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民和股份:业绩符合预期,关注二季度苗价提升机会

发布时间:2017-03-26    研究机构:中泰证券

事件:民和股份(002234)公布2016年年报,公司实现营业收入14.09亿元,同比上升56.38%,归属于上市公司股东净利润1.54亿元,同比上升148.74%。公司预计2017年Q1净利润-1.2~-0.9亿元,亏损主要原因系商品代鸡苗价格大幅下降。

2016年禽链景气度反转,公司业绩同比大幅上升。2016年受到行业去产能以及英美法等国祖代鸡引种封关影响,父母代供给不足,商品代鸡苗价格大幅上涨。同时16年饲料原料玉米、豆粕等价格不断走低,公司养殖成本下降,养殖利润大幅提升。公司2016年一共销售约2.4亿羽商品代鸡苗,单羽盈利0.6元左右,屠宰毛鸡约0.3亿只,单只盈利0.5元左右,盈利合计达到约1.5亿元。

公司费用率稳中有降,毛利率、净利率同比大幅上升。公司16年实现归母净利润1.54元,同比大幅上升148.74%。销售毛利率为30.90%,同比上升37.94个百分点,销售净利率为10.92%,同比大幅上升45.95个百分点。公司经营管理良好,费用率稳中有降,其中销售费用0.42亿元,占比营业收入2.98%,同比下降2.46个百分点;管理费用1.04亿元,占比营业收入7.38%,同比下降2.05个百分点;财务费用为0.41亿元,占比营业收入2.91%,同比下降了1.31个百分点。

公司预计2017Q1亏损的主要是因为今年商品代鸡苗价格的大幅下降,价格下跌的原因在于一方面去年祖代、父母代换羽所导致上游引种断供向下传导的时间延长,另一方面国内的禽流感疫情在一定程度上打压了鸡肉消费的信心。我们认为2017年2季度禽链中游产能将进入下行阶段,原因在于2015年12月起6个月区间7.12万套断崖引种量势必会对下游传导,届时将催化鸡苗价格快速上涨。

我们预计公司2017年将出栏鸡苗3亿羽,在单羽盈利0.5元的情况下,鸡苗业务将实现1.5亿元净利润。同时随着公司屠宰产能的投放,预计在0.5亿只体量、单只盈利0.6元情况下,鸡肉业务将实现0.3亿元净利润。我们预计公司2017-18年净利润分别为1.85、2.56亿元,eps分别为0.61、0.85元/股,按照2018年25XPE,给予目标价21.25元,维持“买入”评级。

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