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民和股份:业绩符合预期,苗价上行利润极具弹性

发布时间:2016-07-14    研究机构:兴业证券

投资要点。

事件:公司发布2016年中期业绩预告修正公告,盈利由一季报预告的1亿-1.2亿,上调至1.5亿-1.6亿,符合我们在《中报前瞻》中的预期。

商品代鸡苗走出低谷,公司业绩爆发。上半年商品代鸡苗价格表现较好直接促使公司业绩爆发。鸡苗方面,上半年销量在1亿羽左右,Q1、Q2价格分别为3.68元/羽、3.51元/羽,成本在2.3元/羽左右。我们估计上半年公司利润1.55亿,其中鸡苗业务贡献利润约1.28亿。另外,上半年鸡肉价格整体理想,3月、6月由于行业补库存的需要,鸡肉价格快涨,估计屠宰上半年为公司贡献利润0.27亿。

随景气上行,业绩弹性十足。公司鸡苗出栏在2亿羽左右,在鸡苗价格上行周期,具有极强的业绩弹性。假设鸡苗均价上移0.1元,公司利润年化将提升0.2亿。本轮周期祖代产能空前收缩,上半年在父母代存栏去化较慢的情况下,苗价均值达到3.6元/羽,行业整体盈利向好;预计后期随父母代存栏阶梯式下行,鸡苗价格可能出现跳跃式的提升,带动公司利润大幅提升。

投资建议:本轮白鸡行情由供给缺口触发,父母代苗价格最先暴涨进入景气,我们认为随产能逐级减少,景气向下游传导,民和业绩提升空间较大,我们看好公司后期表现。预计全年销售商品代鸡苗2.4亿羽,16-18年净利润4.1亿、6亿和5亿,对应当前PE23.9倍、16.3倍和19.6倍,维持“增持”评级。

风险提示:疫病风险,粮食政策风险

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