移动版

民和股份:低谷已过,业绩触底反转

发布时间:2016-04-24    研究机构:兴业证券

事件:民和股份(002234)2015年全年实现营业收入9亿元,同比下滑24.1%;亏损3.16亿元,单四季度亏损0.99亿。2016年一季度营业收入2.89亿元,同比增长29.16%;归母净利润0.69亿元,同比增长265.8%。

15年行业低迷致亏。公司主要产品是白羽肉苗鸡,价格波动导致公司利润波动巨大,15年行业低迷,民和鸡苗出栏量没有增长,估计在2.1亿羽左右,每羽均价仅约1.4元,完全成本约2.6元,鸡苗亏损2.5亿左右。

鸡肉业务亏损约1000万,发电、有机肥等(民和生物)亏损约3600万。

本期费用上升。15年费用出现增加,由于折旧(增加900万)、咨询(增加420万)及绿化、税费等增多,管理费用共增加超过3600万;民和生物广告等支出明显增加提升销售费用。16年行业转好,流动性改善,公司内部架构调整完成,费用增速有望放缓。

变更募投资金用途抵御行业低谷,适度扩张产能。由于行业低迷,公司对扩产能的安排进行调整,本期将11年募集用于扩产能的剩余资金6.2亿元补充流动资金。公司通过低投入的方式实现对产能的需求,本期四层笼具改造完成,公司可实现灵活调节白鸡生产规模,屠宰业务也实现适度扩张和设备升级。16年行业转好,公司将有能力灵活提升出栏和屠宰量。

有机肥推进受阻。有机肥业务毛利率高,但15年收入大幅下滑55%,主要由于内部机构调整导致营销进展缓慢,同时其主要销售区域胶东半岛种植业低迷也导致收入下滑。16年有机肥业务或恢复性增长。

白鸡行业景气度提升,一季度业绩明显改善。16年鸡苗价格回暖,一季度均价3.68元/羽。估计饲料粮价格下行使得成本降至约2.3元/羽,单羽净利1.38元,估计销量约0.4亿羽,盈利0.55亿以上,鸡肉也实现盈利。行业拐点已至,鸡苗均价全年将改善,出栏量有望看到明显的增长。

盈利预测:行业转暖,鸡苗价格有所回升,公司预测1-6月盈利区间在1-1.2亿之间,实现概率大。民和业绩弹性大,我们预测16-18年归母净利润4亿、6亿和5亿,对应PE20.3倍、13.6倍和16.3倍,维持“增持”评级。

风险提示:疫病风险,粮食政策变化

申请时请注明股票名称