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民和股份年报点评:鸡价上涨确定,公司16年将迎来业绩高增长

时间:16-04-24 00:00    来源:长江证券

报告要点

事件描述

民和股份(002234)发布2015年年报。

事件评论

2015年扣非净利同减1607%,EPS-1.04元,单四季扣非净利同减1394%。公司2015年营业收入9.01亿元,同减24.07%,归属净利润-3.16亿元,同减603%,扣非净利润-3.26亿元,同减1607%,每股收益-1.04元,其中单四季营业收入2.10亿元,同减26.11,环减13.7%、归属净利润-9905万元,同减1394%,环减21.1%,扣非净利润-1亿元,同减647%,环减12.9%,每股收益-0.33元。

鸡价持续低迷是公司2015年亏损的主要原因。15年公司商品代肉鸡苗销量保持稳定(按价格1.39元/羽计算预计销量为2.1亿羽),肉鸡屠宰量有所增加(按白条鸡价格12.37元/公斤计算预计屠宰量为2020万羽),但全年白羽肉鸡均价7.29元/公斤,同比下降17%(低于盈亏平衡线8元/公斤),商品代鸡苗价格同比下降28%(低于盈亏平衡线2.5元/羽),造成公司亏损严重。此外报告期内公司因环保投入、长期借款增加等原因三项费用增长30%,并对种鸡、鸡蛋等计提3501万资产减值准备,使得亏损进一步扩大。

鸡价下滑是公司四季度业绩下滑的主要原因。单四季度鸡商品代鸡苗均价1.12元/羽,同比下降41%,环比下降33%,预计公司四季度商品代鸡苗销量5000万羽,羽均亏损1.38元。

看好公司未来发展,主要基于:1、产能持续去化,白羽鸡产业2016年将呈现确定性景气向上。祖代鸡引种大幅下行奠定行业产能收缩趋势,行业需求逐步企稳,我们预计2016、2017年商品代鸡苗均价分别达到5和5.5元/羽。2、商品代鸡苗稳健经营,下游养殖和屠宰逐步加码。

公司商品代鸡苗产能方面一直维持稳定,同时围绕商品代鸡苗业务积极向下游延伸,开始逐步对于前期募投项目中商品鸡养殖及屠宰加工项目的进行投入。我们预计公司2016、2017年鸡苗出栏量分为2.4和2.6亿羽,屠宰规模2500万和3000万羽。

给予“买入”评级。看好公司在禽养殖景气时期盈利能力,整体上预计公司16-17年EPS分别为2.16和3.07元,给予“买入”评级。

风险提示:鸡价上涨不达预期;公司出栏量不达预期;疾病风险。