移动版

民和股份(002234):苗价高位运行 公司业绩持续兑现

发布时间:2019-10-22    研究机构:兴业证券

投资要点

事件:民和股份(002234)公布2019 年三季报,公司前三季度实现营业收入23.28亿(+103.41%),归母净利润12.52 亿(+800.74%),扣非净利润12.50 亿(+889.21%)。

其中单三季度:公司营业收入7.65 亿(+61.18%),归母净利润3.83 亿(+217.93%),扣非净利润3.83 亿(+218.56%)。

鸡苗价格持续高位运行,公司量利齐升。7 月初禽链价格短暂季节性回落,后续受猪价上涨、替代需求提升以及节日因素影响重回历史高位,Q3 商品代鸡苗价格同比上涨73%,环比下跌9%。我们预计Q3 公司鸡苗销量0.76 亿羽左右,同比略有增长,销售均价约7.4 元/羽,完全成本约2.6 元/羽,每羽盈利4.8 元,养殖业务贡献利润约3.7 亿。食品板块利润体现在养殖端,整体微利。

行业供需仍偏紧,旺季苗价再创新高。国内2015-2018 连续四年引种不足,2019 年1-9 月国内引种78.4 万套,同比增加39.1 万套,逐渐恢复至健康水平。目前协会企业父母代在产存栏1600-1700 万套左右,但生产效率下降、鸡苗质量不佳的问题仍未改善。需求方面,猪价大幅上涨持续拉动禽肉价格,肉鸡养殖需求旺盛,鸡苗整体供需仍偏紧。目前苗价已至12 元/羽,再创历史新高,后续随着鸡肉替代需求不断提升,禽链价格有望维持景气。

投资建议:猪肉供应缺口扩大拉动禽肉替代需求,行业供给仍偏紧,禽链价格或持续高位运行,公司业绩弹性有望继续释放。我们调整公司2019-2021年EPS 为5.87、5.48、5.00 元,基于2019 年10 月21 日收盘价,对应PE 分别为6.0、6.4、7.0 倍,维持“审慎增持”评级。

风险提示:鸡苗价格波动剧烈,疫情风险,原材料价格上涨

申请时请注明股票名称