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民和股份(002234):三季度利润增速放缓 但高景气有望继续保持

发布时间:2019-10-23    研究机构:海通证券

  投资要点:

  民和股份(002234)发布2019 年三季报:前三季度,公司实现营业收入23.28 亿元,同比增长103.41%,归属上市公司股东净利润12.52 亿元,同比增长800.74%(单三季度实现收入7.65 亿元,增61.18%,归母净利润3.83 亿元,增217.93%)。实现基本每股收益4.15 元。盈利能力方面,销售毛利率为58.35%,同比提升33.01 个百分点,加权ROE 为71.70%,同比提升54.52 个百分点,期间费用率为6.46%,同比下降6.86 个百分点。

  基数较高、均价下跌,三季度利润增速放缓。由于2018 年三季度鸡苗价格开始上涨,公司盈利提升,导致今年三季度基数较高,单季度利润同比增速放缓。此外,今年1-3 季度鸡苗均价分别为7.10、7.70、6.83 元/羽,三季度价格环比有所下跌,导致公司单季盈利环比下降20.61%。总体看,前三季度鸡苗均价达7.2 元/羽(公司作为大型企业,价格高于市场均价),我们测算公司单羽盈利在5 元左右,利润创下上市以来新高。

  苗价已创历史新高,四季度盈利或将环比增长,猪价带动下行业高景气有望持续至明年。四季度以来,苗价一直维持在10 元/羽以上的水平,截止10 月22 日,主产区均价为11.5 元/羽,由于近期商品代养殖产能新增投放较多,鸡苗需求高涨,加上生猪价格的支撑,我们预计现有价格水平将继续保持,四季度盈利或将环比增长。从中期角度看,截止2019 年9 月,我国生猪存栏和能繁母猪存栏量仍在环比下降,意味着至少在未来半年内我国猪肉供给将继续下滑,供需矛盾日益突出导致猪价大幅上涨,截止10 月22 日生猪均价已涨至39.02 元/公斤。国庆节后猪价的快速上涨也拉动禽链价格上行,替代效应十分显著,我们预计未来随着猪肉供需缺口的加大,鸡肉的替代性需求将继续提升,禽链价格将受到有力支撑。

  盈利预测与投资建议。假设公司2019-2021 年商品代鸡苗销量分别为2.8 /2.9 / 3.0 亿羽,商品鸡屠宰量分别为3200 / 3500 / 3800 万羽,我们预计公司2019-2021 年归母净利润分别为17.58 / 18.27 /10.38 亿元,对应EPS 分别为5.82 / 6.05 / 3.44 元,给予2019 年8-10 倍PE 估值,合理价值区间46.56-58.20 元,维持“优于大市”评级。

  风险提示。行业供给大幅增加,鸡苗价格下跌;禽流感等疫情。

申请时请注明股票名称