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海民和股份公司年报点评:苗价高企,利润有望继续高增

发布时间:2019-03-08    研究机构:海通证券

投资要点:

民和股份(002234)发布2018年年报:报告期内公司实现营业收入18.18亿元,同增70.31%,归母净利润3.81亿元,上年同期为亏损2.91亿元。2019年一季度业绩预告:预计归母净利润2.3~2.8亿元,上年同期为亏损1563万元。业绩变动原因:主营产品商品代鸡苗销售价格较上年同期有较大幅度上涨。

公司同时发布《2018年度非公开发行A股股票预案(修订版)》:公司拟向包括公司副董事长、总经理孙宪法在内的不超过10名特定对象发行不超过6041万股新股(不超过本次发行前上市公司总股本的20%),拟募集资金不超过53047万元,用于(1)熟食制品加工项目;(2)肉制品加工项目;(3)补充流动资金。

苗价暴涨,公司创上市以来利润新高。2018年,我们估算公司商品鸡苗销售量约为2.45亿羽,商品鸡养殖屠宰量约为3000万羽。商品鸡苗方面,2018年7月初以来,价格大幅上涨,自最低点不足2元/羽,最高涨至超过8元/羽,近期也稳定在8元/羽以上的高位。主产品价格的大幅上涨带动公司归母净利润创下上市以来新高。此外,鸡肉价格在2018年也维持在高位运行,公司商品鸡养殖屠宰量虽还不高,但我们估算贡献利润也超过5000万元。

2019年行业景气持续,利润或继续高增。2019年以来,白羽鸡产业链价格继续保持较高水平,尤其是商品代鸡苗,除春节期间的非正常时期,一直保持在历史高位,根据博亚和讯监测数据,截止3月6日,商品代鸡苗价格达8.65元/羽,在此价格下,我们估算公司单羽盈利约为5.8元/羽。公司预计一季度归母净利润2.3~2.8亿元,和2018年四季度盈利水平相当。

定增投入熟食加工项目,产业链将进一步延申。公司拟定增募集约5.3亿元资金,其中约5亿元将投入熟食制品和肉制品加工项目。公司目前主要商品为商品代鸡苗,产品价格波动剧烈,导致公司历年利润大幅波动,我们认为未来若产业链向最下游的深加工领域拓展,将有利于提升公司利润的稳定性,也将进一步提升公司产品附加值和利润率水平,提升抗风险能力和盈利能力。

盈利预测与投资建议。假设公司2019~2021年商品代鸡苗销量分别为2.5 / 2.6 / 2.7亿羽,商品鸡屠宰量分别为3200 / 3300 / 3400万羽,我们预计公司2019~2021年归母净利润分别为7.01 / 4.78/ 2.88亿元,对应EPS分别为2.32 / 1.58/ 0.95元,给予2019年14~15倍PE估值,合理价值区间32.48~34.80元,对应2019年PB 5.39~5.77倍,给予“优于大市”评级。

风险提示。行业供给大幅增加,鸡苗价格下跌;禽流感等疫情。

申请时请注明股票名称